北新建材(000786):平台型建材,架构初长成-深度研究

#核心观点：

   1、石膏板市场规模约为150-200亿元，公司市占率近七成，近年来致力于增强消费属性，通过渠道布局、宣传力度和高端产品占比提升。

   2、公司主导业务重点关注降本、扩品类和出海。2024年石膏板单位成本同比下降0.19元/平米；发力轻钢龙骨、粉末砂浆等“石膏板+”业务；国际化业务25Q1收入、净利润同比分别增长73.00%、143.08%。

   3、公司“两翼”战略中，防水材料业务收入规模已达行业前3；涂料业务通过收并购扩张，25Q1收入同比增长111.44%，净利润同比增长48.17%。

   4、公司推出限制性股票激励计划，2025-2027年扣非归母净利润复合增长率目标分别为不低于14.22%、16.12%、17.08%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司整体营收分别为281.68、301.26、323.17亿元，同比增速分别为9%、7%、7%；归母净利润分别为41.42、44.49、48.13亿元，同比增速分别为14%、7%、8%。给予公司“买入”评级，目标价36.93元。

  

   #风险提示：

   地产政策不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、应收账款波动风险等。

  

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