中集车辆(301039):业绩短期承压,持续推进提质增效与全球市场开拓

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入209.98亿元，同比下降16.30%；归母净利润10.85亿元，同比下降55.80%。2025年Q1营业收入45.91亿元，同比下降10.91%；归母净利润1.79亿元，同比下降32.59%。

   2、北美市场收入69.18亿元，同比下降36.27%；中国市场收入86.76亿元，同比增长0.54%，国内半挂车市占率提升至14.04%。

   3、2024年毛利率16.32%，同比下降2.64个百分点；净利率5.15%，同比下降4.61个百分点。

   4、新能源产品表现亮眼，中集·陕汽一体化产品累计销售突破1.4万台，同比增长137%。2024年研发投入3.89亿元，主要用于新能源车及智能化产品开发。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为215.56、228.11、248.92亿元；归母净利润分别为11.51、12.94、15.07亿元，EPS分别为0.61、0.69、0.80元，对应PE分别为13、12、10倍，首次覆盖给予"增持-A"评级。

  

   #风险提示：

   1、市场竞争加剧风险：商用车市场需求低迷，市场竞争激烈，若公司不能持续保持技术创新和产品升级，可能面临份额被竞对抢占的风险。

   2、海外市场拓展不及预期风险：海外市场拓展前期需要投入较多人力物力，若不能形成产品并打开市场空间将对公司业绩产生不利影响。

   3、原材料价格波动风险：原材料价格的波动可能影响公司的生产成本，若原材料价格大幅上涨且公司无法有效转嫁成本，将对公司利润产生不利影响。

  

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