震裕科技(300953):锂电结构件盈利改善,机器人业务前景广阔-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、震裕科技从传统精密制造起步，逐步形成了以精密级进冲压模具为核心，以精密锂电池结构件、精密电机铁芯为两翼，同时向人形机器人等新兴领域拓展的发展格局。

   2、2023年公司营业收入60.19亿元，同比增长4.63%；归母净利润0.43亿元，同比下降58.73%，大幅下滑的主要原因包括动力锂电池顶盖质量赔偿影响、研发投入增加、工资薪酬支出增加、折旧费用增加以及利息支出增加。

   3、2021-2024年公司结构件收入分别为23.7、47.2、49.8、57.5亿元，2024年增速回升至15.5%。2021-2024年结构件业务毛利率分别为17.8%、11.8%、11.3%、13.3%，2024年开始回升。

   4、2024年10月，公司设立全资子公司马丁机器人，正式进入机器人零部件领域，并在2024年12月实现行星滚柱丝杠产品小批试制，2025年1月建成一条行星滚柱丝杠半自动产线。

  

   #盈利预测与评级：

   我们预计公司2025-2027年营业收入分别为91.14、114.54、140.51亿元，归母净利润分别为4.09、5.57、7.01亿元。根据我们预测，2025年震裕科技归母净利润4.1亿元，对应PE估值32倍，高于可比公司平均PE估值。考虑公司主业盈利能力快速改善，机器人业务已实现产品出货，增长潜力大，首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   电动车销量不及预期，原材料价格持续上行风险，行业竞争加剧风险，行业规模测算偏差风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。