中际旭创(300308):一季度盈利能力再提升,布局车载光通信模块探索新增长点-年报点评报告

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入238.61亿元，同比增长122.64%；归母净利润51.71亿元，同比增长137.93%。2025年Q1实现营业收入66.74亿元，同比增长37.82%；归母净利润15.83亿元，同比增长56.83%。

   2、光模块业务量价齐升，销量由745万只增长到1459万只，模块均价由1367元提升到1569元。800G和400G高端光模块销售占比提升，业务结构优化。

   3、公司存货增长，库存商品从8.20亿增长至20.55亿，原材料从16.58亿增至21.82亿元，与产能翻倍增长相匹配。

   4、800G光模块需求持续提升，1.6T光模块需求预计在2025年H2大量部署，2026年将有较大提升。25年Q1毛利率同比增加3.94个百分点，环比增加1.62个百分点。

   5、公司非美业务占比提升，已全面具备泰国生产能力，采购端风险可控。非美国地区出货量比例有望进一步增长。

   6、公司与车联天下联合发布车载光通信模块产品，布局车载业务，拓展智能汽车市场。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润分别为78.7/103.3/124.0亿元，对应PE为14X/10X/9X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。