新易盛(300502):大客户800G拉货提速,毛利率再上一台阶

#核心观点：

   1、24Q4和25Q1大客户800G产品拉货提速，带动公司收入及毛利率双增，400G产品保持平稳，1.6T产品尚未起量但验证情况良好。

   2、公司泰国一期工厂已投产，二期项目于2025年3月投产，海外产能占比有望持续提升，削减关税影响。

   3、24Q4/25Q1公司毛利率达到48.2%/48.7%，净利率达到33.9%/38.8%，费用端延续改善趋势。

   4、24年公司研发投入达到4.03亿元，占营收比例4.66%，1.6T光模块、高速AEC电缆模块、LPO技术光模块均进入小批量生产阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2024-2026年公司归母净利润为65.54亿元、79.72亿元、91.06亿元，对应同比增速131%、22%、14%，对应PE 10倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、云商投入AI大模型力度不及预期；

   2、中美贸易摩擦加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。