天孚通信(300394):H2无源产品线交付加速,有源静待新产品放量

#核心观点：

   1、24H2无源产品线交付加速，光无源器件业务实现营收15.76亿元，同比增长33%；有源产品静待1.6T新产品放量，光有源器件业务实现16.55亿元，同比增长122%。

   2、24Q4费用端环比有所改善，销售管理研发财务费用率分别为0.3%/3.7%/6.9%/-6.3%，环比均有下降。

   3、海外工厂产能逐步落地，泰国生产基地启动交付，强化交付能力并有利于规避关税影响。

   4、CPO/OIO的蓝海市场可期，公司在该方向器件及工艺储备前瞻，和大客户合作紧密。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为20.81亿元、27.41亿元、33.86亿元，对应同比增速55%、32%、24%，对应PE 19倍、14倍、12倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、云商投入AI大模型力度不及预期

   2、中美贸易摩擦加剧。

  

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