中国神华(601088):长协稳定业绩,分红成长可期

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营业收入695.85亿元，同比-21.1%；归母净利润119.49亿元，同比-18.0%。

   2、Q1长协占比提高至91.6%，煤炭毛利率30.1%，同比提高1.2pct。

   3、电力分部毛利率15.4%，同比下降1.3pct；新增装机1241兆瓦。

   4、运输分部中铁路/港口/航运/煤化工毛利率分别同比+1.9pct/-1.2pct/-2.8pct/+1.6pct。

   5、公司2024年度分红比例76.5%，承诺近三年分红比例不低于65%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为2.74/2.89/2.96元，对应PE分别为14.1/13.4/13.1倍，维持"买入-A"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；电力需求不足、铁路、航运成本增加等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。