聚和材料(688503):行业波动影响短期业绩,多维新技术有望陆续突破

#核心观点：

   1、聚和材料2024年实现营业收入124.9亿元，同比增长21.4%，归母净利润4.2亿元，同比减少5.5%，销售毛利率8.7%，同比下降1.1pct。

   2、2025Q1实现营业收入29.9亿元，同比增长1.4%，归母净利润0.9亿元，同比增长18.2%。

   3、2024年银价波动上行，伦敦现银均价同比上涨21%，下游光伏行业竞争加剧，挤压浆料产品盈利空间。

   4、公司自主研发水平领先，TOPCon浆料量产性能优异，HJT银包铜20%及以下银含浆料、BC浆料实现量产，无银铜浆小规模出货。

   5、公司向上游延伸产业链，拟建设"高端光伏电子材料基地项目"和"专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目"，投产后将分别形成3000吨/年电子级金属粉体产能和300吨/年无机粉体生产能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为127.8/138.1/167.9亿元，同比分别增长2.4%/8.0%/21.6%；归母净利润分别为5.2/6.2/8.3亿元，同比增速分别为23.6%/19.1%/35.0%。EPS分别为2.13/2.54/3.43元/股。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   光伏新增装机不及预期；银价发生较大波动；行业竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。