中国重汽(000951):出口业务仍有增长潜力-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、维持“增持”评级，下调目标价至20.69元（原为25.40元）。

   2、2025年一季度营收129.1亿元，同比+13.0%，环比+13.8%；归母净利润3.1亿元，同比+13.3%，环比-43.1%。

   3、2025Q1毛利率7.1%，同比-0.8pct，环比-4.4pct；净利润率3.3%，同比+0.1pct，环比-2.2pct。

   4、出口业务保持行业第一，市场份额位居重卡行业前列，海外业务利润有望持续增长。

   5、国内业务受益于老旧营运货车报废更新政策，有望显著拉动2025年重卡置换需求。

   6、新能源领域表现突出，市占率不断提升，增速好于行业水平。

  

   #盈利预测与评级：

   1、下调2025/26/27年EPS预测分别为1.22（-0.27）/1.32（-0.29）/1.47（-0.31）元。

   2、给予公司2025年17倍PE，维持“增持”评级。

   3、2025E/2026E/2027E营业收入预测分别为48,977/53,407/58,256百万元，同比+9.0%/+9.0%/+9.1%。

   4、2025E/2026E/2027E归母净利润预测分别为1,430/1,554/1,722百万元，同比-3.4%/+8.6%/+10.8%。

  

   #风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。

  

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