今世缘(603369):业绩符合预期,目标务实积极-2024＆25Q1业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司总收入/归母净利润为115.46/34.12亿元（同比+14.31%/+8.80%），25Q1总收入/归母净利润为50.99/16.44亿元（同比+9.17%/+7.27%），收入业绩符合预期。

   2、公司当前处于厚积薄发阶段，24年实现总量跃升，高端化有望迎突破，省外增速明显高于省内。25年目标为总营业收入同比增长5%-12%、净利润增幅略低于收入增幅。

   3、24年中高端及次高端均增长较快，25Q1淡雅、单开及V3引领增长。24年特A+类/特A类收入分别为74.91/33.47亿元（同比+15.17%/+16.61%），销量分别增长27.45%/26.24%。

   4、苏中引领省内增长，省外保持较快增速。24年省内/外收入增速为13.32%/27.37%，省外收入占比上升1.73pct。25Q1省内/外收入增速为8.45%/19.04%。

   5、24年毛利率/净利率同比-3.60/-1.50pct至74.74%/29.55%；25Q1毛利率/净利率同比变动-0.60/-0.57pct至73.63%/32.24%。24年经营性现金流同比增长2.37%，25Q1同比增长42.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入增速分别为9.1%、9.6%、9.7%；归母净利润增速分别为7.9%、9.4%、9.5%；EPS为2.95、3.23、3.54元/股；PE分别为16.05、14.67、13.40倍。维持买入评级。

  

   #风险提示：

   消费需求恢复不及预期；国缘动销不及预期。

  

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