天孚通信(300394):季节性正常扰动,海外景气度依旧-2024年报和2025年一季报业绩点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收32.52亿元，同比增长67.74%，归母净利润13.44亿元，同比增长84.07%。

   2、2025Q1营收9.45亿元，环比增长10.23%；毛利率53.05%，环比下降1.38个百分点；净利率35.75%，环比下降6.86个百分点。

   3、有源产品收入占比逐渐提升，整体拉低了盈利水平。

   4、公司直接销往北美的业务量仅7600万元收入，占比不到3%，关税影响很小。

   5、泰国产能持续建设，一期厂房已投入使用，二期厂房预计2025年4月交付。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2027年归母净利润至20.26/26.05/32.41亿元（前值24.97/32.43/-亿元），对应EPS 3.66/4.70/5.85元。给予2025年25x PE，下调目标价至91.5元（前值为150.75元），维持增持评级。

  

   #风险提示：

   北美客户需求不及预期；关税大幅加征等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。