伊利股份(600887):轻装上阵,重新迈入增长轨道-2024年报和2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司液奶业务营收750.03亿元（同比-12.3%），市场份额保持第一；奶粉业务营收296.75亿元（同比+7.5%），婴幼儿/成人奶粉市场份额分别提升1.1pcts/0.8pcts；冷饮业务营收87.21亿元（同比-18.4%），连续30年市场第一。

   2、2024年海外业务表现亮眼，冷饮/婴幼儿奶粉营收分别增长13%/68%。

   3、2024年毛利率34.10%（同比+1.3pcts），销售费用率18.99%（同比+1.1pcts），受投资收益及商誉减值影响归母净利润84.53亿元（同比-18.94%）。

   4、2025Q1液奶营收196.4亿元（同比-3.1%），增速环比改善；奶粉营收88.13亿元（同比+18.7%），毛利率37.67%（同比+1.88pcts），扣非净利率14.02%（同比+2.58pcts）。

   5、战略布局功能性营养与乳深加工，奶酪智造基地三期即将投产，推动产业链自主可控。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入1198.23/1250.39/1296.83亿元（同比+3%/+4%/+4%），归母净利润109.04/115.03/123.20亿元（同比+29%/+5%/+7%），EPS 1.71/1.81/1.94元，对应PE 17/16/15X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）行业竞争加剧；2）门店拓展不及预期；3）单店营收不及预期；4）拓店成本上行；5）原材料价格波动风险；6）食品安全事件等；7）整体消费环境下行风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。