中国神华(601088):行业因素拖累业绩,业务外延扩张值得期待-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入695.9亿元，同比-21.1%，归母净利润119.5亿元，同比-18.0%。

   2、煤炭业务量价下跌：秦皇岛港口5500大卡煤炭均价721元/吨，同比-20.0%；煤炭总销售量9930万吨，同比-15.3%，销售均价506元/吨，同比-11.5%。

   3、年度长协煤销量6350万吨，同比+8.5%，年度长协煤销售均价502元/吨，同比+2.4%。

   4、电力业务：燃煤发电量483.6亿千瓦时，同比-12.0%，售电均价0.379元/度，同比-6.4%。

   5、公司2024年度利润分配预案为每股派发人民币2.26元（含税），全年分红比例为76.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-27年归母净利润预测至497.7亿元、512.5亿元、522.0亿元，对应EPS分别为2.50、2.58、2.63元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

  

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