美的集团(000333):外销增速亮眼,净利率稳中有升-2025年一季报业绩点评

#核心观点：

   1、25Q1年公司实现营业总收入1284亿元（YoY+21%），归母净利润/扣非归母净利润124/127亿元，同比+38%/+38%。

   2、家用空调：国补政策延续，国内整体出货量保持稳健增长；外销延续高增趋势，25Q1美的空调内销/外销量同比+3%/+20%。

   3、B端业务：25Q1年公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化事业群收入分别为111/99/73亿元，同比+45%/+20%/+9%。

   4、25Q1公司毛利率为25.4%，同比-1.1pct，归母净利率9.7%（同比+1.2pct），净利率水平稳中有升。

   5、25Q1公司经营活动产生的现金流净额143亿元（较去年同期+4亿元），货币资金1613亿元（较去年同期+653亿元）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润预测至442亿/484亿/527亿元（较前次预测分别上调+3%/+2%/+2%），现价对应PE为13、12、11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格上涨，国内房地产长期低迷，海外耐用品需求退坡。

  

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