拓荆科技(688072):在手订单充足,产品升级期业绩暂时承压-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、24年公司实现营收41.03亿元（yoy+51.70%），归母净利润6.88亿元（yoy+3.86%），扣非后归母净利润3.56亿元(yoy+14.10%)。

   2、25Q1公司实现营收7.09亿元（yoy+50.22%，qoq-61.17%），归母净利润-1.47亿元（yoy-1503.33%，qoq-135.25%），扣非后归母净利润-1.80亿元（yoy-307.71%，qoq?161.86%）。

   3、营收维持高增，在手订单充足。24Q4营收达18.26亿元，创历史新高，同比增长82.11%；25Q1营收7.09亿元，同比增长50.22%。

   4、产品结构升级，短期业绩承压。25Q1公司毛利率为19.89%，环比下滑19.42pct，业绩承压主要系新产品、新工艺的设备销售收入占比近70%，其在客户验证过程成本较高，毛利率同比下降。

   5、聚焦先进工艺新设备研发，推进产业化进程。PECVD、ALD、三维集成先进键合系列产品等均有显著进展，产品矩阵持续完善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司归母净利润为9.0/12.7/17.1亿元（25-26原值为10.6/13.9亿元）。给予公司26年45倍PE，对应目标价为204.3元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游扩产不及预期性。

  

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