拓荆科技(688072):收入端延续高速增长,新品确认影响短期毛利水平-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收7.09亿元，同比+50.22%，主要因客户认可度提升、核心竞争力增强及新产品批量验证。

   2、2025Q1经营性现金流净额同比大幅转正，同比增长7.32亿元，回款加快。

   3、截至2025Q1末，公司在手订单约94亿元，同比+35%；存货/合同负债为78.12/37.52亿元，分别同比+39%/+171%。

   4、2025Q1归母净利润/扣非归母净利润分别为-1.47/-1.80亿元，销售净利率/扣非净利率为-21.41%/-25.43%。

   5、毛利率下滑至19.89%（同比-27.42pct），主因新品收入占比近70%及验证成本较高。

   6、期间费用率为42.18%（同比-12.32pct），规模效应显现。

   7、新产品持续突破：PECVD全系列覆盖、ALD本土工艺覆盖率第一、SACVD保持竞争优势、先进封装设备获重复订单。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-2027年营收预测为57.93/75.69/98.94亿元，归母净利润10.73/15.46/21.96亿元，对应EPS为3.84/5.53/7.85元。基于公司市场竞争力和成长性，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   新品产业化不及预期，下游晶圆厂扩产不及预期，政府补助政策波动风险等。

  

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