税友股份(603171):TOB业务带动收入快速增长,费用端投入增长

#核心观点：

   1、1Q25公司收入4.49亿元，同比+23.7%；归母净利润2475万元，同比-24.5%；扣非归母净利润2164万元，同比-19.9%。

   2、B端业务拓展积极，通过AI agent能力提升服务效率、收购共建"联营云"平台、加强合规税优业务拓展三种方式拉动收入快速增长。

   3、"联营云"模式拓展初期影响费用端表现，1Q25毛利率60.9%，同比-2.9ppt；销售、管理、研发费用分别同比+36.1%、+24.6%、+16.1%。

   4、公司持续推进AI战略，打造财税实务层、合规税优层、经营赋能层三层AI+财税SaaS价值体系。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年收入预测基本不变，下调2025/2026净利润27.4%/4.9%至2.39亿元/4.13亿元。维持跑赢行业评级和49.00元目标价，对应48.3倍2026年市盈率，较当前股价有11.0%上行空间。

  

   #风险提示：

   B端市场开拓不及预期；G端业务亏损收窄不及预期。

  

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