上声电子(688533):Q1毛利率下滑,关注降价和产能爬坡-年报点评

#核心观点：

   1、上声电子2024年营收27.76亿元（yoy+19.32%），归母净利润2.35亿元（yoy+47.92%），低于预期的2.7亿元。

   2、Q4收入和毛利率不及预期，Q4实现归母净利润0.46亿元（yoy-12%）。1Q25收入6.36亿元（yoy+6.40%），毛利率20.62%（yoy-4.05pct/qoq-1.51pct），归母净利润0.27亿元（yoy-53.27%）。

   3、2024年分业务看：车载扬声器收入20.50亿元，yoy+10.84%；车载功放收入5.34亿元，yoy+47.97%；AVAS收入1.2亿元，yoy+40.10%。

   4、蔚来、小米、理想、华为、特斯拉等几大客户有望迎来新车型发布周期，奠定公司出货量稳健增长基调。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25/26E收入预测10/12%至32.3/37.5亿元，新增27E预测42.8亿元；下调25/26E公司归母净利润预测32/27%至2.3/3.0亿元（前值：3.4/4.2亿元），新增27E预测3.6亿元。对应给予2025E 22.5X PE，给予公司目标价32.26元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游客户销量不及预期，行业竞争导致订单和毛利率不及预期。

  

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