爱玛科技(603529):盈利逆势显现真章,量价弹性蓄势待发-2024年年报＆2025年Q1业绩点评

#核心观点：

   1、2024年业绩：营业收入216.06亿元（yoy+2.71%），归母净利润19.88亿元（yoy+5.68%），单车净利润190元（yoy+8.3%）。电动三轮车收入19.5亿元（yoy+36.1%），增速最快。毛利率17.82%（yoy+1.3pct），创上市新高。

   2、2025年Q1业绩：收入62.32亿元（yoy+25.82%），归母净利润6.05亿元（yoy+25.12%）。销量预计295万辆（yoy+20%），ASP 2113元（yoy+3%）。毛利率19.63%（yoy+1.59pct）。

   3、行业端：以旧换新政策刺激需求，截至2025年4月24日置换量突破420万辆。新“新国标”推出，有望提升行业集中度。

   4、企业端：产品爆款车型领衔，技术三电全栈自研+智能化生态闭环，渠道多维赋能经销商，出海东南亚产能突破。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收287.4/335.7/392.9亿元，同增33.0%/16.8%/17.1%，归母净利润26.6/32.0/38.3亿元，同增33.7%/20.3%/19.8%，对应PE为13.8/11.5/9.6 X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   政策推进进度不及预期；行业市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。