天孚通信(300394):25Q1营收环比增长提速,行业景气度高

#核心观点：

   1、25Q1公司营收环比增长10%，较过去2个季度环比增速有所提升，主要受益于光无源器件景气度高及积极扩产。

   2、25年增长主要看泰国产线产能释放及1.6T光引擎上量，泰国一期产线或陆续启动交付，1.6T交付量预计后续季度加速。

   3、25Q1毛利率53%，同比-2.5pct，环比-1.4pct，净利率35.8%，同比-2.5pct，环比-6.9pct，主要受汇率波动及泰国厂成本增加影响。

   4、海外基地强化交付能力，泰国工厂布局有利于规避关税影响并提升协同效应。

   5、CPO/OIO远期有巨大蓝海市场，公司绑定海外大客户，配套定位清晰，带来估值溢价。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为20.81亿元、27.41亿元、33.86亿元，对应同比增速55%、32%、24%，对应PE 19倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、云商投入AI大模型力度不及预期

   2、中美贸易摩擦加剧。

  

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