百润股份(002568):Q1利润亮眼,期待威士忌驱动成长-年报点评

#核心观点：

   1、24年收入/归母净利/扣非净利30.5/7.2/6.7亿，同比-6.6%/-11.2%/-13.6%；24Q4收入/归母净利/扣非净利6.6/1.4/1.1亿，同比-18.0%/+0.5%/-14.0%，低于预期。

   2、25Q1收入/归母净利/扣非净利7.4/1.8/1.8亿，同比-8.1%/+7.0%/+10.4%，预调酒收入承压，威士忌产品贡献增量。

   3、24年预调鸡尾酒/食用香精营收26.8/3.4亿，同比-7.2%/+6.3%，消费复苏偏弱导致预调酒收入下滑。

   4、24年毛利率69.7%，同比+3.0pct，受益成本下行和产品结构优化；25Q1毛利率69.7%，同比+1.3pct。

   5、威士忌产品铺货进展顺利，有望成为第二增长曲线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年EPS0.75/0.82元，引入27年EPS0.95元，给予25年40xPE，目标价30.00元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   竞争加剧，行业需求不达预期，食品安全问题。

  

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