杭州银行(600926):核心营收靓丽-25Q1业绩点评

#核心观点：

   1、25Q1核心营收同比增速环比提升6.7pc至9.3%，主要得益于规模高增和中收回暖。

   2、25Q1营收同比增长2.2%，增速较24A放缓7.4pc；利润同比增长17.3%，增速较24A放缓0.8pc。

   3、25Q1不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比-11pc至530%。

   4、25Q1利息净收入、中收、其他非息同比分别+6.8%、+22.2%、-18.0%。

   5、25Q1单季息差环比下降3bp至1.32%，主要源于资产端收益率的降幅大于负债端成本改善幅度。

   6、25Q1不良率、关注率、逾期率环比分别持平、-1bp、+14bp至0.76%、0.54%、0.69%。

   7、25Q1末核心一级资本充足率环比提升16bp至9.01%，得益于资本内生强劲和转债持续转股。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年杭州银行归母净利润同比增长15.02%/11.35%/10.73%，对应BPS 20.16/22.77/25.66元。目标价20.16元/股，对应2025年PB 1.00倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济失速，不良大幅暴露。

  

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