天目湖(603136):新老项目稳步推进,2025年业绩韧性复苏-2024年年报暨2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入1.05亿元，同比下降1.6%，实现扣非归母净利润0.13亿元，同比增长34.46%。

   2、2024年公司实现营业收入5.36亿元，同比下降14.87%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比下降27.77%。

   3、分业务看，2024年景区业务/水世界业务/温泉业务/酒店业务/旅行社业务营业收入分别同比下降13.03%/41.28%/10.4%/23.1%/4.54%。

   4、2024年公司整体毛利率同比下降1.92pct至52.42%，期间费用率同比增长1.48pct至21.61%。

   5、2025Q1公司毛利率同比提升3.27pct至41.44%，净利率同比提升1.69pct至14.7%。

   6、公司积极推进"巩固根据地"战略，推动老项目迭代升级，并寻求外延式发展机会。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.26/1.44/1.61亿元，对应PE分别为26X/23X/20X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、消费复苏不及预期；

   2、行业竞争加剧；

   3、项目落地不及预期。

  

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