乐歌股份(300729):海外仓收入增长稳健,盈利能力有望修复

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收15.44亿元，同比增长37.69%；归母净利0.52亿元，同比下降35.17%；扣非归母净利0.26亿元，同比下降37.52%。

   2、海外仓业务稳健发展带动营收增长，预计下半年海外仓收入有望创新高。

   3、1Q2025毛利率25.93%，同比下降5.36个百分点，主要受新租赁准则和关税政策影响；净利率3.35%，同比下降3.77个百分点；费用率23.09%，同比下降3.35个百分点。

   4、经营性现金流量净额0.86亿元，同比下降28.98%，主要因应收账款和存货增加，以及非经常性收入减少。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入71.76/82.39/91.91亿元，归母净利润3.50/4.48/5.84亿元。对应PE分别为14/11/8倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   海外仓建设不及预期；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。

  

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