沪电股份(002463):业绩符合预期,AI有望推动业绩持续上行-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025Q1实现营业收入40.38亿元（YoY+56.25%，QoQ-6.77%）；归母净利润7.62亿元（YoY+48.11%，QoQ+3.2%）；扣非净利润7.45亿元（YoY+50.07%，QoQ+0.71%）；毛利率32.75%（YoY-1.11pcts，QoQ+0.95pcts）。

   2、AI驱动新一轮成长，Q1业绩再创历史新高。受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求，公司业绩在产品结构优化拉动下仍有小幅环增。

   3、800G交换机加速渗透，公司业绩有望加速上行。GPU平台产品已批量生产，下一代GPU平台的产品以及XPU等芯片架构的算力平台产品正与客户共同开发。

   4、直接对美业务敞口较低，竞争优势有望抵御关税影响。2024年公司直接出口至美国的营业收入占比低于5%，产品主要出口至东南亚地区。

   5、展望25年，主业经营增量可观，继续加码AI产能投资。公司已加大对关键制程和瓶颈制程的投资力度，预计25H2产能将得到有效改善。泰国生产基地已进入试生产阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年盈利预测为36.45/42.01/45.59亿元。给予25年20X目标估值，目标价为38元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   AI算力需求不及预期，关税影响超预期，汇率波动，竞争加剧。

  

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