汤臣倍健(300146):经营压力释放,期待逐季向好-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司营收17.9亿元，同比-32.3%；归母净利润4.5亿元，同比-37.4%；扣非净利润4.1亿元，同比-42.4%。

   2、收入承压主因上年同期基数高、春节错期、消费力偏弱及行业竞争激烈。分渠道看，线上/线下收入同比-15.8%/-42.6%；分品牌看，主品牌/健力多/Life-space国内同比-36.4%/-46.2%/-36.2%，LSG境外同比+5.9%。

   3、25Q1毛利率同比-1.2pct至68.7%，主因产品结构变化及规模效应下降。费用率整体稳定，净利率同比-1.1pct至26.0%。

   4、25Q2起公司将推出新品，渠道改革持续推进，全年以"稳盘"为总策略，业绩有望逐季改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润8.0/9.6/11.1亿元（前次预测11.0/12.2/13.4亿元），同比+23.1%/19.1%/15.7%，当前股价对应PE为23/19/17x。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，消费力恢复不及预期，大单品培育不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。