拓荆科技(688072):Q4业绩高速增长,薄膜沉积＆先进封装设备进入收获期-2024年报点评

#核心观点：

   1、Q4收入及扣非归母净利润高速增长：2024年公司营业收入41.0亿元，同比+51.7%；扣非净利润3.6亿元，同比+14.1%；Q4单季营业收入18.3亿元，同比+82.1%，扣非归母净利润2.9亿元，同比+113.0%。

   2、新产品导致毛利率下降，研发投入增加：2024年毛利率41.7%，同比-9.3pct；研发费用率18.4%，研发投入7.6亿元，同比+31.3%。

   3、存货及合同负债高增，现金流转正：2024Q4合同负债29.8亿元，同比+115.9%；存货72.2亿元，同比+58.4%；经营活动净现金流7.2亿元，2023年以来首次转正。

   4、PECVD领域持续扩张：全系列PECVD介质薄膜材料覆盖，新平台及新型反应腔产品累计出货超220腔；ALD工艺覆盖度国产第一；先进封装设备2024年营收9567万元，同比+48.8%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为10.0/15.5/22.1亿元，对应动态PE分别为45/29/20倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   晶圆厂资本开支下滑、国产化率提升不及预期等。

  

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