胜宏科技(300476):AI PCB行业领军者,经营业绩逐季高增

#核心观点：

   1、胜宏科技2024年实现营收107.31亿元，同比增长35.31%，归母净利润11.54亿元，同比增长71.96%。2025年第一季度营收43.12亿元，同比增长80.31%，归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%。

   2、公司AI PCB等高端产品放量推动业绩增长，2024年销售毛利率同比提升2.02pcts至22.72%，销售净利率同比提升2.3pcts至10.76%。2025年一季度销售毛利率同比提升13.88pcts至33.37%，销售净利率同比提升12.59pcts至21.35%。

   3、公司在AI算力卡、AIDC的UBB和交换机市场份额全球第一，已实现6阶24层HDI产品与32层高多层产品的批量化出货，并布局下一代10阶30层HDI产品研发认证。

   4、公司在服务器、HPC、高阶数据传输、车载电子等领域均取得技术突破和产业化进展，包括批量交付AI PC/AI手机相关产品、完成800G交换机产品批量出货等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为43.55亿元、59.39亿元和70.15亿元，对应2025年4月24日收盘价PE分别为14.8倍、10.9倍和9.2倍。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1、下游需求恢复不及预期。当前消费电子等下游需求处于回暖初期阶段，若后续需求恢复不及预期，将对公司业绩产生不利影响。

   2、市场竞争风险。当前PCB生产厂商数量众多，市场竞争激烈，若公司未能保持相关产品领先的竞争力，将会面临市场份额下降的风险。

   3、原材料供应紧张及价格波动风险。公司原材料成本占产品成本比重较高，若后续原材料价格出现大幅波动，且公司无法通过提高产品价格向下游客户传导，将会对公司经营成果产生不利影响。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。