当升科技(300073):Q1三元盈利恢复,铁锂盈利持续好转-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、Q1业绩符合预期，营收19.1亿元，同环比+25.8%/-7.7%，归母净利润1.1亿元，同环比+0.2%/+1366%，扣非归母净利0.7亿元，同环比-36%/+236%。

   2、三元正极Q1出货约1万吨，同环比持平，海外销量占比50%。预计25年出货近6万吨，同增40-50%，海外订单占比提升至60%。Q1单吨扣非利润约0.6万元，环比扭亏。

   3、铁锂正极Q1出货约2.4万吨，环减15%。预计25年出货12万吨+，同比翻倍。Q1单吨盈利环比提升，Q2起有望进一步好转。

   4、Q1经营性现金流3.6亿元，同环比-344%/-19%；资本开支1.1亿元，同环比-69.2%/-51.5%；存货13.7亿元，较年初+29%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润6.0/7.3/10.2亿元，同比+27%/+21%/+40%，对应PE为31x/26x/19x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产能释放不及预期，需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。