德昌股份(605555):Q4收入、业绩表现亮眼,汽零增厚业绩

#核心观点：

   1. 24年营业总收入41亿元（YOY+48%），归母净利润4.1亿元（YOY+28%），扣非后归母净利润3.9亿元（YOY+25%）。

   2. 24Q4营业总收入11.1亿元（YOY+71%），归母净利润1.1亿元（YOY+86%），扣非后归母净利润1.1亿元（YOY+86%）。

   3. 分业务收入：吸尘器21亿元（YOY+30%），小家电13.9亿元（YOY+69%），汽车电机4.1亿元（YOY+105%）。

   4. 24年毛利率17.4%（YOY-1.8pct），归母净利率10.0%（YOY-1.6pct），扣非净利率9.6%（YOY-1.7pct）。

   5. 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/4.2%/3.4%/-2.0%，同比分别+0.0/-0.2/-0.3/+1.0pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司收入分别为51/62/73亿元，同比分别+24%/+22%/+19%。预计25-27年归母净利润分别为5.0/6.0/7.2亿元，同比分别+21%/+21%/+20%，相应EPS分别为1.34/1.62/1.94元，以2025年4月24日收盘价20.18元计算，对应PE分别为15/12/10倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   定点通知书的生命周期总销售金额仅为预计金额，实际销售金额与客户汽车实际产销量等因素直接相关，具体以订单结算金额为准。整个项目的实施周期较长，而汽车市场整体情况、全球宏观经济形势等因素均可能对客户的生产计划和采购需求构成影响，进而给供货量带来不确定性影响；尽管合同双方具备履约能力，但在合同履约过程中，可能会出现因产品开发遇阻、客户业务调整或不可抗力等原因，导致项目延期、变更、中止或终止。下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。