凯莱英(002821):净利率水平改善,新兴业务高速增长

#核心观点：

   1、凯莱英2025年一季度营业收入15.41亿元（yoy+10.10%），归母净利润3.27亿元（yoy+15.83%），扣非归母净利润3.05亿元（yoy+20.14%）。

   2、净利率改善至21.06%（yoy+1.09pct），主要得益于降本增效措施和新兴业务增长。

   3、小分子CDMO业务收入12.23亿元，毛利率45.17%（yoy-2.17pct）。

   4、新兴服务业务收入超3.17亿元（yoy+80%），毛利率33.05%（yoy+15.75pct）。

   5、公司维持全年收入双位数增长目标，重点推进多肽、寡核苷酸、ADC等业务。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入66、76、89亿元，归母净利润10.8、12.7、15.7亿元，对应PE分别为22、19、15倍。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   地缘政治风险、监管政策变化、汇率波动、产能利用率不足、产能建设不及预期、新兴业务需求不足、行业竞争加剧、客户项目失败或取消等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。