宁德时代(300750):盈利能力稳健提升,拓展全球广阔市场

#核心观点：

   1、业绩符合预期，净利率大幅增长。25Q1实现收入847.05亿，同比增长6%，环比下降18%；归母净利润139.63亿，同比增长33%，环比下降5%；扣非净利润118.29亿，同比增长28%，环比下降8%。25Q1毛利率达24.4%，同比提升1.16个百分点；净利润率达17.5%，同比提升3.5个百分点，环比提升2.7个百分点，创近期新高。经营活动产生的现金流净额为328.7亿元，同比增长16%，环比增长11%。

   2、出货量维持高增长，盈利能力稳健提升。预计25Q1销售量约124GWh（同比增长超过30%），其中储能占比接近20%。25Q1单Wh毛利环比24Q4提升，按一体化算单位归母净利为0.113元/Wh，环比增加0.011元/Wh，同比增加0.002元/Wh。

   3、关税影响较小，开拓欧洲、中东、澳洲新市场。美国业务占公司出货比重较小，公司已提前做了预案，关税政策对公司业绩影响较小。公司积极开拓中东和澳洲等储能市场，以及欧洲动力市场，市场份额持续提升。

   4、深耕电池技术研发，新产品迭代保持优势。公司拥有六大研发中心，研发人员超过2万名，拥有专利及专利申请合计达43,354项。陆续发布多款新产品，领先的产品力将帮助公司继续维持差异化高增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为639/809/1009亿元，对应PE倍数为16/13/10倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   电动车、储能需求不及预期，原材料价格大幅波动等。

  

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