万华化学(600309):建业绩导向观念,迎2025"变革年"-公司季报点评

#核心观点：

   1、维持“优于大市”评级，下调2025-2026年EPS预测至4.20/5.45元，新增2027年EPS预测6.07元。

   2、2024年公司营业收入1820.69亿元（同比+3.83%），归母净利润130.33亿元（同比-22.49%）。

   3、2024Q4业绩下滑明显，收入344.65亿元（同比-19.49%），归母净利润19.40亿元（同比-52.83%），主要系资产减值损失7.32亿元和营业外支出9.08亿元所致。

   4、石化业务承压，2024年全年石化毛利率3.52%，下半年降至2.31%。

   5、2025Q1业绩环比改善，收入430.67亿元（环比+24.96%），归母净利润30.82亿元（环比+58.89%）。

   6、公司推进"变革年"战略，万华蓬莱基地多套装置投产，主要产品销量增长但价格下跌。

   7、多个项目即将投产：福建33万吨/年TDI项目（2025年5月）、烟台25万吨/年LDPE装置已投产、MS和XLPE项目预计2025年投产。

  

   #盈利预测与评级：

   维持"优于大市"评级，给予2025年16.12倍PE，目标价67.70元。预测2025-2027年营业收入分别为2000.12/2239.54/2444.17亿元，归母净利润分别为131.98/171.02/190.68亿元，对应EPS为4.20/5.45/6.07元。

  

   #风险提示：

   在建项目不及预期、需求大幅下降。

  

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