万辰集团(300972):开店超预期,利润弹性可期-年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入323.3亿元，同比+248%；归母净利润2.9亿元，同比+454%；扣非归母净利润2.6亿元，同比扭亏为盈；销售净利率为0.9%。

   2、零食量贩和食用菌业务分别实现收入317.9亿元和5.4亿元，同比+263%和1%。2024年零食量贩门店数为14196家，净增9470家，平均单店为336万元，同比-5%。

   3、2024年公司零食量贩业务净利润为8.6亿元（不含激励费用），净利润率为2.6%。分季度看，Q1为2.4%，Q2-4均维持2.7%的净利率水平。

   4、2024年公司毛利率、销售费用率、管理费用率分别为10.8%、4.4%和3.0%，同比+1.4、-0.2和-1.8pct。好想来和来优品净利率分别为3.6%和4.2%，明显高于公司整体2.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入为516/593/621亿元，归母净利润为7.5/10.9/12.1亿元，对应PE估值为33/22/20倍。给予2025年35倍PE估值，对应合理价值145.47元/股，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   开店及新渠道不及预期、食品安全风险、行业竞争加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。