万华化学(600309):毛利率下滑拖累业绩,精细化学品及新材料业务持续增长-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、万华化学2024年实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%；归母净利润130.33亿元，同比下降22.49%。

   2、2025年一季度归母净利润30.82亿元，同比下降25.87%。

   3、业绩下滑主要原因为产品价格下跌及原料成本波动导致毛利率同比下降0.62个百分点至16.09%，以及费用增长和资产减值损失。

   4、主要产品销量保持增长：聚氨酯产品销量564万吨（同比+15.40%），石化产品销量547万吨（同比+15.69%），精细化学品及新材料产品销量203万吨（同比+27.65%）。

   5、公司持续扩大产能，福建MDI产能提升至80万吨/年，宁波MDI提升至150万吨/年，未来将继续扩能。

   6、自主研发的POE装置、柠檬醛装置等新产品一次开车成功，电池材料业务实现三大负极材料全流程打通。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司EPS分别为4.28/5.32/6.27元，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料、产品价格波动；宏观经济不及预期；行业竞争加剧。

  

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