寒武纪(688256):利润开始释放,经营杠杆显著-年报点评

#核心观点：

   1、24年公司实现营收11.74亿元（yoy：+65.56%），归母净利润-4.52亿元（亏损同比收窄46.69%），好于预期。

   2、4Q24规模出货后营收环比提升720.6%至9.89亿元，毛利率环比+5.79pct至56.99%。

   3、1Q25实现营收11.11亿元（yoy：+4230.22%，qoq：+12.36%），归母净利润3.55亿元，扣非归母净利润2.76亿元，实现上市后首季扣非扭亏。

   4、24年云端智能芯片及加速卡营收11.67亿元（yoy：+1188%），边缘产品线及IP授权及软件营收占比进一步缩小。

   5、25年国内CSP AI资本开支同比有望保持快速增长，公司存货持续提升或体现后续交付能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26年营收预测52.71/80.13亿元，新增27年营收预测105.63亿元，对应25/26/27年归母净利润分别为13.91/24.75/32.71亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   实体清单存在供应链风险，产品迭代不及预期，行业竞争加剧。

  

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