乐歌股份(300729):海外仓收入创新高,盈利能力有望逐渐修复

#核心观点：

   1、公司2024年度实现营收56.70亿元，同比+45.33%；归母净利3.36亿元，同比-46.99%；扣非净利2.00亿元，同比-20.45%。

   2、收入端：家居产品+海外仓双轮驱动，独立站增长显著。人体工学系列产品收入28.59亿元，同比+9.49%；公共海外仓业务收入24.23亿元，同比增长154.76%。

   3、利润端：毛利率29.15%，同比下降7.38pct。利润率下降主要系新租赁准则租金确认前置的影响，2024年公司确认租赁负债及相应使用权资产分别17.65亿元、17.98亿元，产生租赁负债利息费用0.70亿元，同比+99.87%。

   4、公司健康办公家居品类契合当前消费偏好，自建仓的投入使用将进一步提升海外仓盈利能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入71.76/82.39/91.91亿元，归母净利润3.73/4.58/5.77亿元。对应PE分别为13/11/9倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   海外仓建设不及预期；市场竞争加剧；美国关税政策持续波动。

  

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