乐歌股份(300729):24年扣非净利同降21％,新仓爬坡拖累业绩

#核心观点：

   1、2024年公司收入56.7亿元，同比增长45.3%，归母净利润同比下降47%至3.4亿元，扣非归母净利润同比下降20.5%至2亿元。

   2、分业务看，海外仓收入24.2亿元，同比增长154.8%；人体工学收入28.6亿元，同比增长10.1%，其中跨境电商收入同比增长14.3%至20.3亿元。

   3、2024年毛利率29.1%，同比下降7.4个百分点，海外仓毛利率10.4%，同比下降2.3个百分点。

   4、公司已打造宁波、广西、越南三大制造基地，2024年底自营海外仓面积达66.21万平方米。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/26年归母净利润预测17%/10%至4.1/4.8亿元，当前股价对应2025/26年12/10倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价18元不变，对应2025/26年15/13倍P/E，有23%上行空间。

  

   #风险提示：

   贸易摩擦及地缘政治；竞争加剧；汇率、海运费、原材料价格波动。

  

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