万辰集团(300972):跑马圈地,盈利向上

#核心观点：

   1、公司2024年营收323.3亿元，归母净利润2.9亿元，同比增长248%，业绩落在预告偏上限。

   2、24Q4营收117.2亿元，归母净利润2.1亿元，同比增长167%。

   3、24年底门店数量达14196家，全年净增9470家，其中24H2净增7558家，快速扩张强化竞争地位。

   4、24年平均单店营收336万元，表观单店下降主要因门店加密，但不影响业态长期发展趋势。

   5、24Q4毛利率11.3%，环比提升1.0pct；销售费用率4.6%，同比+0.4pct；管理费用率3.1%，同比-1.3pct。

   6、24年零食量贩业态净利率（剔除股权激励）2.7%，Q1-Q4分别为2.50%/2.72%/2.73%/2.74%，盈利能力持续提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年收入分别为559/663亿元，归母净利7.9/12.0亿元。考虑到利润率和归母比例延续向上趋势，上调25年归母净利至7.9亿，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   区域市场竞争加剧、行业出现价格战、多品牌运营能力不及预期、食品安全问题。

  

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