万华化学(600309):建业绩导向观念,迎2025"变革年"-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业总收入1820.69亿元，同比+3.83%，归母净利润130.33亿元，同比-22.49%。

   2、2024Q4业绩同环比下降，收入344.65亿元，同比-19.49%，环比-31.80%，归母净利润19.40亿元，同比-52.83%，环比-33.55%，主要系减值所致。

   3、石化业务承压明显，2024年全年石化毛利率为3.52%，下半年石化毛利率仅为2.31%。

   4、2025Q1业绩环比提升，收入430.67亿元，环比+24.96%，归母净利润30.82亿元，环比+58.89%。

   5、公司布局众多，多项目即将投产，包括万华福建第二套33万吨/年TDI项目、万华烟台25万吨/年LDPE装置、MS和XLPE项目等。

  

   #盈利预测与评级：

   维持“增持”评级。下调公司2025-2026年EPS并新增2027年EPS分别为4.20/5.45/6.07元（原为6.00/7.94/-元）。给予公司25年16.12倍PE，下调目标价为67.70元（原为90.76元）。

  

   #风险提示：

   在建项目不及预期、需求大幅下降。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。