万华化学(600309):公司经营稳健,产销量稳步增长

#核心观点：

   1、万华化学2024年营业收入1820.69亿元，同比+3.83%；归母净利润130.33亿元，同比-22.49%，主因计提大额减值损失和非流动资产报废损失。

   2、聚氨酯板块收入758.44亿元（同比+12.55%），石化板块收入725.18亿元（同比+4.60%），新材料板块盈利稳定。

   3、2025Q1收入430.68亿元（同比-6.70%），归母净利润30.82亿元（同比-25.87%），受春节淡季影响产品价差走弱。

   4、产能扩张：福建TDI项目（2025年5月投产）、MDI技改扩能（2026Q2完成）、POE等新材料项目已投产。

   5、战略合作：拟引入LPG资源战略投资者保障原料供应。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为143.58/165.02/173.74亿元，对应PE 12.02/10.46/9.94倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、项目建设进度不及预期的风险；

   2、项目审批进度不及预期的风险；

   3、原材料价格大幅波动的风险；

   4、产品价格大幅下跌的风险。

  

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