美年健康(002044)客单价稳定提升,AI+健康管理赋能长期发展

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入107.02亿元，同比下降1.76%，归母净利润2.82亿元，同比下降44.18%。单Q4收入35.61亿元，同比下降3.12%；归母净利润2.58亿元，同比下降8.01%，扣非归母净利润2.44亿元，同比增长3.76%。

   2、Q4收入环比增长21.33%，符合体检行业四季度旺季特征。4Q2024净利润率为9.22%，毛利率为49.02%。

   3、2024年客单价672元，同比增长8.25%；接待人次2525万人次，同比下降10.9%，主要系2023年"阳康套餐"带来一次性收入影响。

   4、公司坚持"参转控"扩张模式，拟发股收购19家旗下参、控股体检中心，有望提升品牌影响力和巩固行业龙头地位。

   5、2024年期间费用率为35.51%（+1.03pct），相对稳定。AI技术手段取得收入约21557.63万元，包括心肺联筛、眼底AI、脑睿佳等收入。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入114.77/123.88/133.94亿元，归母净利5.04/6.52/8.04亿元。对应PE分别为41.36/31.99/25.94倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   国内消费环境进一步疲软风险、商誉减值风险、新产品开发不及预期风险等。

  

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