万华化学(600309):技改扩能产销同比增长,成本控制能力与产品竞争力提升

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业总收入1820.69亿元，同比+3.83%；归母净利润130.33亿元，同比-22.49%。

   2、2025Q1实现营业总收入430.68亿元，同环比分别-6.70%/+24.96%；归母净利润30.82亿元，同环比分别-25.87%/+58.89%。

   3、聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列营收分别为758.44、725.18、282.73亿元，同比分别增长12.55%、4.60%、18.61%。

   4、多个装置建成投产，包括蓬莱产业园一期工程、福建工业园MDI装置扩能至80万吨/年、宁波工业园MDI装置扩能至150万吨/年。

   5、2024年全年研发投入45.50亿元，占收入比例2.5%，申请国内外发明专利1220件，新获得授权649件。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利分别为149.7/165.9/179.1亿元，对应PE分别为11.5/10.4/9.6倍。维持“买入-B”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

  

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