万华化学(600309):经营业绩短期承压,产业布局持续完善

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入1,820.69亿元，同比增长3.83%；归母净利润130.33亿元，同比下降22.49%。2025年第一季度营收430.68亿元，同比降低6.70%；归母净利润30.82亿元，同比降低25.87%。

   2、2024年聚氨酯、石化、精细化学品板块营业收入分别为758.44亿元、725.18亿元、282.73亿元，同比分别增长12.55%、4.60%、18.61%。

   3、2024年聚氨酯业务产销量分别为580万吨、564万吨，同比分别增长16.23%、15.34%；石化业务产销量分别为544万吨、547万吨，同比分别增长14.53%、15.89%；精细化学品产销量分别为209万吨、203万吨，同比分别增长26.67%、27.67%。

   4、公司是全球最大的MDI和TDI供应商，未来万华福建MDI将技改扩能新增70万吨/年，预计2026年第二季度完成；万华福建第二套33万吨/年TDI项目预计2025年5月份建成投产。

   5、公司自主开发的POE、柠檬醛、VA、特种异氰酸酯、聚氨酯固化剂等关键装置一次性开车成功，运行稳定，打破国外垄断。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为4.27元、5.59元、5.59元，当前股价对应PE为12.9倍、9.9倍、9.9倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新产能爬坡与投产进度不及预期，产品价格大幅下行风险，下游需求复苏不及预期，原材料价格波动与能源成本上行，海外拓展及供应链扰动风险、全球贸易摩擦扩大的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。