密尔克卫(603713):业绩稳健增长,看好多元业务持续扩张-公司点评

#核心观点：

   1、2024年公司货代业务收入34.73亿元，同比增长56.2%，主要受益于海运出口箱量提升及集运运价高位波动（CCFI同比+65%）。

   2、物流分部其他业务温和增长：全球移动业务收入7.81亿元（+19.4%）、区域仓配一体化收入7.51亿元（+7.9%）、区域内贸交付收入19.06亿元（+3.1%）。

   3、分销业务营收51.85亿元，同比增长20.0%。

   4、2024年毛利率11.42%（同比-0.34pct），物流板块毛利率下降1.92pct至13.92%；期间费用率优化1.06pct至4.82%。

   5、2025Q1毛利率11.61%（同比-0.14pct），期间费率持续改善至4.56%（同比-0.05pct）。

   6、公司通过收购和新设子公司完善全球布局，强化"物流+贸易"一体化能力，化工物流监管趋严背景下凸显资质壁垒优势。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为134.56亿元（+11%）、148.85亿元（+11%）、163.36亿元（+10%）；归母净利润分别为6.51亿元（+15%）、7.16亿元（+10%）、7.83亿元（+9%）；对应PE分别为12倍、11倍与10倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   化工需求不及预期；生产事故；整合并购不及预期；重大政策变动；海外市场风险及汇率风险；公司应收账款周转风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。