密尔克卫(603713):业绩持续改善,静待景气反转

#核心观点：

   1、2024年全年公司实现营业收入121.18亿元，同比+24.26%；归母净利润5.65亿元，同比+31.04%。

   2、2025年一季度实现营业收入33.42亿元，同比+15.40%，归母净利润1.72亿元，同比+14.02%。

   3、MGF全球货代业务实现营业收入34.73亿元，同比+56.24%，分销业务实现营业收入51.85亿元，同比+19.99%。

   4、2024年四季度毛利率为12.70%，同比+0.67pct；2025年一季度毛利率为11.61%，同比-0.01pct。

   5、公司正在积极筹建泰国和印尼网点，加大新能源、半导体、快消日化的开发，开拓“X+1+1”分销模式。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.47/7.61/8.65亿元，当前股价对应的PE分别为11.9/10.1/8.9倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济景气波动导致需求低于预期；2）行业监管政策变动影响公司扩张节奏；3）危化品运输事故风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。