爱玛科技(603529):产品力提升,核心受益政策增量

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入216.06亿元（同比+2.7%），归母净利润19.88亿元（同比+5.7%），扣非归母净利润17.92亿元（同比+1.5%）。

   2、24Q4公司实现收入41.42亿元（+15.7%），归母净利润4.34亿元（+34.2%），扣非归母净利润3.45亿元（+8.7%）。

   3、电动自行车业务稳健增长，电动三轮车业务表现靓丽。2024年电动自行车/电动两轮摩托车/电动三轮车/配件销售/其他产品分别实现营收130.37/52.14/19.52/8.47/2.97亿元，分别同比+1.5%/-10.2%/+36.1%/+30.8%/+111.2%。

   4、24年公司销售毛利率为17.8%（同比+1.3pct），分产品看，电动自行车/电动两轮摩托车/电动三轮车/配件销售/其他产品销售毛利率分别为17.6%/17.2%/22.4%/13.6%/16.7%。

   5、公司24年存货周转天数为14.1天，较23年有所缩短；2024年实现经营活动所得现金净额31.66亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.4/30.7/34.4亿元，PE分别为13.7X/11.8X/10.5X。预计2025-2027年营业总收入分别为281.56/315.50/341.58亿元，增长率分别为30.3%/12.1%/8.3%。预计2025-2027年毛利率分别为18.1%/18.4%/18.6%。

  

   #风险提示：

   消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

  

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