宁德时代(300750):竞争优势突出,盈利稳步增长-2025年一季报点评

# 核心观点

   1. 25Q1业绩表现：公司2025年第一季度归母净利润为139.6亿元，同比增长33%，环比下降5%；收入847亿元，同比增长6%，环比下降18%。毛利率和净利率分别为24.4%和16.5%，同比环比均有所提升。

   2. 动储业务亮点：

   - 动力电池出货量100GWh，同比增长30%；储能电池出货量20GWh+，同比增长15%+。全年预计动储总出货量630-650GWh，同比增长35%，其中储能增长50%+。

   - 动力电池均价微降至0.68元/wh，单wh利润接近0.09元；储能均价环比提升5-10%，单wh利润恢复至0.08元，盈利改善显著。

   3. 财务与运营：存货增加至656亿元，主要为发出商品；经营性现金流329亿元，同比增长16%；资本开支103亿元，同比增长46%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预计分别为661/802/966亿元，同比增速为30%/21%/20%。

   - 对应PE估值为15/12/10倍。

   - 给予2025年28x PE，目标价421元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。

  

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