宁德时代(300750):1Q25业绩符合预期,单位盈利环比改善

# 核心观点

   1. 业绩表现：宁德时代2025年第一季度营收847.1亿元，同比增长6.2%，环比下降17.7%；归母净利润139.6亿元，同比增长32.9%，环比下降5.3%。整体符合市场预期。

   2. 锂电池业务：受益于新能源车国内需求增长和欧洲需求回暖，以及海外储能因关税抢装，公司第一季度锂电池出货量接近125GWh，同比增长超30%。单位毛利环比提升近1分/Wh，盈利能力改善。

   3. 非锂电业务：受江西锂矿减产及碳酸锂跌价影响，非锂电部分营收同比下降明显，占比不足10%。

   4. 费用率与现金流：期间费用率下降显著，经营现金流强劲，达328.7亿元，同比增长15.9%。

   5. 全球化布局：尽管面临美国关税影响，但公司通过产能布局和订单结构调整，预计对美储能敞口将降低，并计划采用LRS模式拓展北美市场。

  

   # 盈利预测与评级

   维持2025/2026年盈利预测分别为660.3亿元和806.3亿元不变，目标价为320元，评级为跑赢行业。当前股价对应2025/2026年14.9x/12.2x P/E，目标价对应2025/2026年21.3x/17.5x P/E，有42.9%的上行空间。

  

   # 风险提示

   全球新能源车/储能需求不及预期，地缘政治风险加剧，原材料价格大幅波动。

  

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