豪悦护理(605009):主业Q4提速向好,品牌并购打开估值空间

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：豪悦护理2024年收入为29.3亿元，同比增长6.3%，超出预期；净利润为3.88亿元，同比下降11.6%。Q4订单向好，收入同比+30.2%，显著提速。

   2. 分业务表现：

   - 婴儿卫生用品收入20.6亿元，同比增长4.3%，销量增长12.3%，单价下降7.2%。

   - 成人卫生用品收入5.5亿元，同比下降0.6%。

   - 其他产品收入2.3亿元，同比增长57.6%，主因自主品牌产品快速增长。

   3. 毛利率与费用率：毛利率同比提升1.0个百分点至27.9%，主因原材料成本下降及自产比例提升；销售费率同比上升2.3个百分点至7.3%。

   4. 未来展望：

   - 婴儿卫生用品ODM业务有望受益于生育政策，提振需求。

   - 收购洁婷卫生巾品牌并表，预计增厚业绩及估值；自主品牌答菲湿巾和湿厕纸产品快速增长，自有品牌占比提升有望提振估值水平。

  

   # 盈利预测与评级

   维持2025-2026年盈利预测，当前股价对应2025-2026年17/15x P/E。维持“跑赢行业”评级，上调目标价30%至65元，对应2025-2026年20/18x P/E，有21%的上行空间。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧风险；出生人口下滑风险；新品上市不及预期风险。

  

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